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历史糖价上涨对比于白糖期权在企业风险管理中的应用

发布时间:2019-05-15 11:05 来源:未知 编辑:admin

  2019年4月10日至4月23日期间,郑糖期货9月合约由5078元/吨上涨至最高5439元/吨,创SR909合约自2018年6月以来新高,持仓量由50万张增仓至80万张。本周持仓略降,价格回落调整。

  近期外糖涨幅明显小于国内。印度18/19榨季截至目前马邦累计产糖1070万吨,继上榨季以来再创过去10年以来新高,平均出糖率为11.25%,略高于上榨季的11.22%。巴西咨询公司Canaplan称,巴西19/20年度甘蔗产量预计在5.55-5.8亿吨,18/19年度为5.73亿吨。预计19/20年度中南部地区糖产量达2700-2800万吨,高于18/19年度的2650万吨。

  同时外糖价格的波动幅度比国内价格大很多。自2017年5月起,由于中国对配额外食糖进口税率大幅提高,国内糖价近两年下跌幅度比国际糖价小很多。自2019年5月22日起,税率将由90%调整至85%。

  历史两次糖价自低点上涨至高点,历时530-560个交易日,高点在7200-7400元/吨。

  08年10月至10年2月糖价上涨幅度最大,由2800上涨至最高7500元/吨,上涨过程经历金融危机,过程中最大下跌幅度1400元/吨(由6000下跌至4600),之后继续上涨。

  14年9月至16年11月糖价上涨过程中,自15年4月至16年6月期间,国内糖价始终未能有效突破5600元/吨。由于国际糖价未出现突破上涨(见图1),之后外糖上涨,国内突破5600元/吨。

  本次以2019年1月3日开始统计,SR909期货价格由4700上涨至最高5400元/吨。对比前两次上涨过程,本轮糖价上涨与14年9月至16年11月期间的糖价上涨较为类似。如果本轮糖价上涨周期就此开启,则整个上涨过程也可能经历长期的平台整理。

  行权价5000元/吨的看涨期权,权利金上涨228点;行权价5200元/吨的看涨期权,权利金上涨148点;行权价5400/吨的看涨期权,权利金上涨85点。看涨期权的行权价格越高,对应的权利金价格越低,同时当标的价格上涨时,获得收益越低。

  如果预期未来价格将大幅上涨,下游需求企业可根据涨幅预期和风险接受能力选择不同行权价格的期权合约。如果产生盈利,则可将利润作为现货原料采购的价格补充,降低现货采购成本。如果万一价格走势与预期不符,则期权对应的权利金将会损失,企业可以以更低的价格采购现货。

  行权价5000元/吨的看跌期权,权利金下跌109点;行权价5200元/吨的看跌期权,权利金下跌186点;行权价5400/吨的看涨期权,权利金下跌237。看跌期权的行权价格越高,对应的权利金价格越高,同时当标的价格上涨时,权利金下跌越多。同期期货价格上涨339点,套期保值对应期货持仓亏损339点。

  如果预期未来白糖期货,现货价格将大幅上涨,下游需求企业可选择期权合约代替期货合约进行套期保值。优势体现在当价格如预期大幅上涨时,期权套保效果好于期货套保(期货亏损339点,SR909-P-5000期权亏损109点),且价格大幅上涨期间,不需要不断追加期货保证金维持套保持仓.

  总体来讲,通过卖出期货套保和买入看跌期权套保的效果对比来看,通过买入看跌期权合约进行套保相比利用期货进行套保,支付一定的权利金的费用,在对冲价格下跌风险的同时,保留了价格上涨时可能的收益。因此,若企业或贸易商担心未来现货价格下跌,可以通过买入看跌期权来锁定下跌风险。无论是期货还是期权的套期保值,基差的变动情况是套保结果的关键。利用期货来操作套期保值,一旦行情与预期相反,届时虽然现货端赚钱,但期货端的亏损要涉及追加保证金的风险,如果被迫砍仓,则无法达到套保的效果。如果利用期权套期保值,行情好的情况下,期权端头寸可以选择不行权,损失的最多就是权利金,一旦所担心的事情发生,由于有期权保护了下跌的风险,就可以提出行权来弥补现货端的损失。所以,期权的应用给企业提供了更多样的风险管理方式,企业可以根据自身情况及未来市场预期选择期货或期权工具。

  1、价格波动如果未达到预期,则面临权利金的损失,权利金费用在期货套保方式上是没有的。

  2、目前期权合约的流动性仍不及期货合约,因此期权套保的建仓平仓过程不及期货顺利。

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